十月份通胀率逼近警戒线

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中国9月CPI同比3.0％，市场预期2.9％，前值2.8％；PPI同比-1.2％，市场预期-1.2％，前值-0.8％。
9月CPI如期上升至3％
2019年9月10日，我们在8月CPI点评中提出，“最早到下个月2019年9月，CPI就能到达3％”，当时市场对我们的判断提出大量质疑，认为去年9月是高基数、今年9月CPI同比将回落，但结果是我们的判断确实是正确的。
　　我们在当时提出，9月CPI同比到3％的条件有两个：一是9月全月食品价格不低于9月上旬，二是9月非食品价格环比符合历史季节性规律。
　　从结果来看，第一个条件超额满足，9月全月价格超过9月上旬，第二个条件没有满足，非食品价格弱于季节性规律，综合结果仍然将CPI推至3.0％。
10月CPI继续破3％可能性不低
目前市场普遍认为10月CPI将回落，但我们认为10月CPI继续向上破3％概率较高。
　　第一，10月上半月猪肉价格涨幅显著扩大，10月猪肉价格同比高达110％，远超9月的80％（农业部口径）。
　　第二，10月蔬菜、水果价格下跌，但同比贡献并非全部是向下力量。由于去年2018年蔬菜价格同样下跌，导致今年10月蔬菜价格同比较9月相比是扩大的（跌幅减少），仅水果价格同比较9月小幅下降，完全无法对冲猪肉、蔬菜价格的10月同比较9月的上升。
　　第三，猪肉价格上涨已经带动食用油价格上涨，以往食用油价格环比波动很低，在猪肉价格上涨下，食用油价格也将持续推高CPI。