你的爱币涨了多少？出人意料！ 0303

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前言

我国的现代贵金属币是一种以货币形式出现，以贵金属为载体，用于收藏投资及消费的工艺或艺术类商品。在2019年大盘中贵金属价值占现代贵金属币市场价总值的79.87%，货币溢价因素（以下简称货币溢价值）占比20.13%。从现代贵金属币的基本属性和统计数据看，贵金属价值是我国现代贵金属币的最重要物质基础。

一、贵金属价格变化对金币市场的影响

2019年国际贵金属价格开始步入上升通道，出现明显的震荡回升。在这一年中贵金属价格变化已经对我国金币市场的走势造成各种直接和间接影响，同时也出现了一些值得关注的市场现象。

我国的现代贵金属币分为投资币和纪念币（以下简称投资币和纪念币）

从直接影响看：

1.由于投资币特别是投资金币的市场交易价格与黄金价格紧密相关，在黄金价格上涨拉动下投资金币的市场交易价格同步回升。

2.在纪念币中，贵金属变动成本溢价率（简称“料价比”）相对较低币种的市场交易标定价格也出现上涨。

3.对“料价比”相对较高币种的市场交易价格尚未产生明显拉动。

从间接影响看：

1.在市场中针对贵金属价格变化，过去一直存在一种“买涨不买落”的市场惯性，但在目前贵金属价格涨幅的情形下这种现象并不十分明显。

2.从2019年的实际情况看，投资金币和投资银币的实际销售总量继续大幅下降，纪念币存量市场的总需求没有出现实质性回升。

3.与此同时大量“料价比”较低的金币在民间被回炉变料，反应出尚未激发出整体市场需求。

4.人们对贵金属价格下行反应的敏感度大于对贵金属价格上行反应的敏感度。

2019年在贵金属属价格变化与金币市场实际需求的动态博弈中为什么会出现这种情况？出现这些动向说明什么？贵金属价格变化对现代贵金属币市场交易价格影响的运行机制如何？影响金币市场实际需求的因素还有哪些？在现代贵金属币中贵金属价值与货币溢价值之间到底应该是何种关系？研究分析这些问题对发展我国的金币市场十分必要。

投资币的市场交易价格紧随贵金属价格变化是理所当然的，但是销量下降却需要探寻原因。众所周知，黄金是一种重要的金融资产，具有重要的避险功能，2019年黄金价格上涨正是在国际金融环境动荡的情况下产生的。面对这种形势，具有重要投资保值功能的投资币理应成为民众选择的重要投资标的，但是实际情况却不尽如人意。形成这种情况一方面与国内的宏观经济环境和民众的投资心理变化有关，但更重要的是与投资币的竞争优势和投资功能有关。提高投资币的市场参与度不仅要加强宣传推广工作，更要从销售价格、网络布局、运行机制、回购渠道和买卖差价等方面入手，全面提升在同类黄金投资商品中的竞争优势，真正发挥投资币的投资功能。

从纪念币看，虽说贵金属价值是纪念币市场价值的重要组成部分，也是它们的重要特色，但纪念币更重要的市场价值是在供需关系作用下产生的贵金属溢价，这种溢价幅度真实反应出社会和人们对纪念币文化艺术价值和投资价值的认同状况。从2019年的整体情况看，贵金属价格上升没有完全激发人们购买纪念币的整体需求，出现了收藏投资群体继续萎缩，纪念币平均“料价比”继续下降的尴尬局面。纪念币的货币溢价值是它们文化艺术价值和投资价值的货币表现形式，同时也是动态的。评价一个币种的市场价值不能仅用上市时的高开幅度进行判断，而是需要从较长的时间跨度进行考察。从一个较长的时间跨度观察，如果纪念币的货币溢价值较低，市场交易价格仅看贵金属价格变化的脸色行事，那就说明它们的文化艺术价值和投资价值没有得到社会和民众的普遍认同，成为了与普通金料和银料相类似的商品，有违发行纪念币的初衷。如何提升纪念币的货币溢价值，提升贵金属价格对它们的正向影响，要从发行管理体制的顶层设计入手，不能为发行而发行，要严格控制与市场相适应的发行规模，争取把每个币种都打造成深受收藏投资者喜爱和能经受历史检验的精品，同时不断改革完善发售体制，发展壮大收藏群体，形成良好的金币市场生态环境。

二、2019年金币市场概要

简单回顾2019年我国金币市场出现的新动向：

1.在供给侧的顶层设计方面，继续进行改革调整，复原完善投资币的发售管理体制，持续改革纪念币一级市场发售体系，加大与黄牛投机者的博弈力度，提升纪念币设计方案的社会征稿力度，积极改进宣传推广工作。

2.在市场交易价格方面，增量项目中“中华人民共和国成立70周年纪念币”的市场交易价格在一定水平上保持稳定。在贵金属价格上涨带动下，市场存量交易价格变化的总动能开始出现上涨大于下跌的新动向，其中更有一些热点板块和币种的市场交易价格出现明显回升。

3.在民间，网络交易和文化交流继续发展，各种联谊活动、大讲堂、讲座、论坛、钱币博物馆活动和展销活动不断推进，深入挖掘现代贵金属币文化艺术价值的正能量正在不断聚集。

在各种复杂的内外环境和因素共同作用下，目前我国金币市场仍存在一些问题和困难：

1.供给侧顶层设计方面的改革虽有进展，但涉及更深层次利益关系的改革尚需深入，其中特别是发行管理模式在利益关系束缚下仍存在改革惰性，一级发售市场仍然没有完全摆脱复杂利益关系的侵扰。

2.在发展投资币方面，实际销售规模下行令人堪忧，30克普制熊猫金币在上海黄金交易所挂牌交易也未达到理想状况。

3.在市场交易价格方面，增量项目和币种整体上尚未摆脱高开低走的市场惯性。在存量方面，随着钱币市场热点转移，金币市场收藏投资群体继续萎缩，市场人气总体低落。

4.随着2019年贵金属价格开始进入震荡上升通道，大量低“料价比”的金币被回炉变料，反应出尚未激发出金币市场的总需求。

5.受到各种因素制约，在体制内组建民间收藏研究组织的工作被迫暂时搁置

在2019年中，我国金币市场既有新的动向和发展，也存在各种问题和困难。特别是改革创新已经步入深水区，面对多方面更深层次的利益关系调整，将会遇到各种困难和阻力，恢复市场信心更不会一蹴而就。尽管我国金币市场的前行之路不会一帆风顺，但前途仍然是光明的。只要坚持改革创新，积极调动全体市场参与者的积极性和创造性，提振正向的市场预期和信心，凝聚收藏投资者队伍，我国金币市场一定会迎来更加美好的明天。

第一章 2019年贵金属价格变化

在2019年大盘中，贵金属价值占我国现代贵金属币市场价总值的79.87%，是我国金币市场最重要的物质基础。

一、贵金属价格走势

（一）四种贵金属价格数据

2019年贵金属价格的变化数据见附表1-1，其中的重要价格变化指标见图1-1。

如图1-1所示：

1.2019年上金所黄金交易价格（元/克）在277.50～369.24区间波动，全年加权金价报308.70（元/克），与2018年相比上涨13.73%。

2.2019年上金所白银交易价格（元/克）在3.476～4.810区间波动，全年加权银价报4.080（元/克），与2018年相比上涨13.24%。

3.2019年上金所铂金交易价格（元/克）在182.30～235.50区间波动，全年加权铂金价报201.33（元/克），与2018年相比上涨0.21%。

4.2019年国内钯金交易价格（元/克）在247.80～440.16区间波动，全年加权钯金价格报340.28（元/克），与2018年相比上升29.60%。

（二）四种贵金属价格数据

在我国金币市场的市场价总值中，金币板块的市场价总值占到79.55%，是整个金币市场权重最大的板块。

2019年国内黄金价格走势见图1-2。

如图1-2所示，2019年国内黄金价格于4月中旬触碰阶段性底部后开始出现明显的震荡上行走势。其中特别是在我国金币市场的年度计价时点，2019年12月与2018年12月相比，黄金加权均价上涨20.36%。

二、本章小结

（一）随着国际经济的周期性运行，贵金属特别是黄金作为一种具有商品、货币和金融属性的物质也具有周期性运行规律。自2011年国际黄金价格达到1895.00（美元/盎司）的高点后开始步入下行通道，在2015年触及1049.40（美元/盎司）的最低点后已经出现缓慢震荡上行走势。

（二）在这次的周期性运行中，黄金价格于2019年4月开始出现明显的突破性行情，2019年与2018年相比加权均价上涨13.73%。特别是从两个年度最后一个月的加权价格看，2019年12月与2018年12月相比，黄金价格更是录得上涨20.36%的水平。黄金价格开始步入震荡上行通道将是大概率事件

（三）贵金属特别是黄金，是我国现代贵金属币的最重要物质基础。在2019年中，金、银、铂和钯等贵金属开始全面回升，已经对我国金币市场的运行产生各种直接和间接影响。在本报告的以下部分，将全面深入披露和分析2019年贵金属价格变化对我国金币市场产生的影响

后续将公布“2019年大盘篇”，敬请关注